最近，國(guó)內(nèi)與國(guó)外在討論大宗商品超級(jí)周期是否已經(jīng)結(jié)束的問(wèn)題，所謂的大宗商品超級(jí)周期是指國(guó)際大宗商品價(jià)格近10年來(lái)的大幅上漲周期。目前國(guó)內(nèi)有些經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為：“中國(guó)需求減弱將對(duì)大宗商品價(jià)格構(gòu)成明顯壓制，大宗商品的超級(jí)周期已經(jīng)過(guò)去。”而我認(rèn)為僅從市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)判斷還不足以說(shuō)明該問(wèn)題，為了更好地研究大宗商品的超級(jí)周期是否已經(jīng)結(jié)束，我認(rèn)為應(yīng)結(jié)合凱恩斯陷阱來(lái)研究市場(chǎng)中的投機(jī)現(xiàn)象，也就是通過(guò)人們常說(shuō)的流動(dòng)性陷阱加以分析，從多角度來(lái)研究大宗商品的超級(jí)周期問(wèn)題，也許判斷更清晰準(zhǔn)確一些。
眾所周知，美國(guó)、歐盟、日本的銀行基準(zhǔn)利率明顯偏低，或接近于零利率，說(shuō)明世界三大主要儲(chǔ)備貨幣的基準(zhǔn)利率都處在歷史最低的情況，三者的基準(zhǔn)利率繼續(xù)下調(diào)空間實(shí)際上已經(jīng)被封閉。在利率超低的同時(shí)，最近十年來(lái)，上述三者的廣義貨幣量也在不斷增加，且增量驚人。新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣增量也同樣如此，超低利率與貨幣投放量大增為凱恩斯陷阱的形成提供了必要的兩個(gè)前提條件，但是凱恩斯陷阱的形成還需要另外一個(gè)重要條件，就是創(chuàng)新的停滯，這是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)創(chuàng)新可以為增量貨幣找到新的流通渠道，流通渠道暢通就難以構(gòu)成流動(dòng)性陷阱，那么我們就要進(jìn)一步分析一下目前的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新情況。
從近20年來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看，數(shù)字信息化革命為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供了有力的技術(shù)支持，而全球經(jīng)濟(jì)一體化又為交易提供了足夠大的市場(chǎng)并加快了商品交換頻率。在這樣一場(chǎng)全球化的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期中，顯然對(duì)貨幣量的要求就提高了，對(duì)于世界性貨幣來(lái)說(shuō)，誰(shuí)加大了貨幣投放量，誰(shuí)就可能占據(jù)先機(jī)并掌握市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。當(dāng)初歐盟創(chuàng)建歐元，從實(shí)際意義上來(lái)說(shuō)就是為了更好地適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化，更有利地?cái)U(kuò)張歐盟在全球市場(chǎng)中的份額，與美元、日元等積極競(jìng)爭(zhēng)，所以美歐日最近這些年一直在不斷降低利率和增加貨幣投放量，這是有目的的壟斷性競(jìng)爭(zhēng)行為。但是目前的市場(chǎng)情況明顯地發(fā)生了一些改變，由于美元、歐元、日元的貨幣投放量不斷增加，新興市場(chǎng)國(guó)家在外資快速輸入情況下經(jīng)濟(jì)明顯過(guò)熱，近10年來(lái)形成了比較明顯的資產(chǎn)泡沫，市場(chǎng)開(kāi)始逐步飽和，美元、歐元、日元繼續(xù)擴(kuò)張就受到了限制，新增貨幣就難以找到出口，這樣美元與其他貨幣在爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)時(shí)自然就加大了矛盾，出現(xiàn)了貨幣戰(zhàn)的現(xiàn)象，貿(mào)易摩擦也逐漸增多。另一方面，技術(shù)創(chuàng)新也逐步進(jìn)入到瓶頸期，老牌資本主義國(guó)家產(chǎn)業(yè)調(diào)整進(jìn)展緩慢，新興國(guó)家發(fā)展速度開(kāi)始下降，這些現(xiàn)象都說(shuō)明全球的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新在逐漸減速，難以支撐世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。
全球市場(chǎng)的相對(duì)飽和與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入到瓶頸期，世界主要儲(chǔ)備貨幣的銀行基準(zhǔn)利率超低，全球貨幣投放量的不斷增加，就為流動(dòng)性陷阱的形成提供了必要的條件，流動(dòng)性陷阱的形成幾率就大為增加。正因如此，為了給不斷增量的貨幣尋找出路，避免流動(dòng)性陷阱的產(chǎn)生，美國(guó)在一面大力開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)的同時(shí)一面大搞特搞金融創(chuàng)新，以至于金融創(chuàng)新走上了歧路，而中國(guó)也在不斷講產(chǎn)業(yè)調(diào)整與創(chuàng)新、金融改革與創(chuàng)新，譬如加快高收益?zhèn)鲜械龋@都是為了盡量回避流動(dòng)性陷阱的產(chǎn)生。但是金融創(chuàng)新往往會(huì)帶來(lái)一系列的新問(wèn)題，如果金融創(chuàng)新不能有效分配財(cái)富，只為少數(shù)人服務(wù)，就會(huì)造成兩極分化更加嚴(yán)重，反而會(huì)加速流動(dòng)性陷阱的形成。
在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，為阻止經(jīng)濟(jì)減速遂不斷擴(kuò)大投資，雖然在一定的階段內(nèi)會(huì)帶動(dòng)就業(yè)增長(zhǎng)，GDP也會(huì)有所抬頭，但是市場(chǎng)會(huì)快速飽和，邊際收益率會(huì)不斷下降，效率也會(huì)不斷遞減，這是因?yàn)椴粩嗤斗诺呢泿艑⑼稒C(jī)現(xiàn)象推到高潮，加速了基礎(chǔ)原材料價(jià)格的大幅上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本就不斷提高，因此大宗商品的上漲主因不僅僅是供求關(guān)系，在很大程度上也是由投機(jī)因素決定的，而當(dāng)前市場(chǎng)的實(shí)際情況也確實(shí)如此。例如中國(guó)最近幾年高通脹的形成過(guò)程中，惡性投機(jī)問(wèn)題就是重要推動(dòng)因素之一；而當(dāng)前在歐美經(jīng)濟(jì)不景氣以及發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)下滑的前提下，國(guó)際大宗商品價(jià)格依然繼續(xù)上漲，供求關(guān)系明顯脫節(jié)，也表明了國(guó)際市場(chǎng)中一直存在著非常嚴(yán)重的投機(jī)問(wèn)題；又例如聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議一項(xiàng)詳實(shí)的最新研究報(bào)告證明，自2008年金融危機(jī)以來(lái)，高頻交易者已經(jīng)導(dǎo)致美國(guó)大宗商品期貨價(jià)格與市場(chǎng)供需基本面脫離，指出上升的高頻交易給大宗商品帶來(lái)了不穩(wěn)定性，經(jīng)常會(huì)制造泡沫。其實(shí)高頻交易背后的潛臺(tái)詞就是過(guò)度的投機(jī)行為。
由此我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)下滑的初期，由于流動(dòng)性過(guò)剩，投機(jī)資本并不會(huì)下降，投機(jī)現(xiàn)象也不會(huì)輕易減弱，甚至?xí)兴鰪?qiáng)，依然會(huì)繼續(xù)追逐大宗商品，這個(gè)過(guò)程往往會(huì)延續(xù)到企業(yè)利潤(rùn)為零、虧損，甚至倒閉為止，所以目前還不能輕易地下結(jié)論說(shuō)大宗商品的超級(jí)周期已經(jīng)結(jié)束。我認(rèn)為惡性通脹有可能卷土重來(lái)，從目前市場(chǎng)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)來(lái)看，通脹的惡化跡象日漸明顯，而即將產(chǎn)生的新通脹與前兩次通脹是一個(gè)大通脹周期的三個(gè)階段。最近六年來(lái)，第一次大通脹(2006-2008年)主要是需求關(guān)系形成的，第二次大通脹(2010-2011年)主要是貨幣現(xiàn)象形成的，而目前將要產(chǎn)生的第三次通脹主要是貨幣現(xiàn)象加上戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備關(guān)系形成的，第三次通脹與供求關(guān)系會(huì)進(jìn)一步脫節(jié)，所以第三次通脹也將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成更為嚴(yán)重的破壞。當(dāng)然，在這些通脹形成的過(guò)程中，高度投機(jī)行為一直貫穿其中。
我認(rèn)為第三次大通脹形成主要原因有如下幾點(diǎn)：
1、美歐日?qǐng)?jiān)持長(zhǎng)期低利率，全球繼續(xù)保持量化寬松態(tài)勢(shì)。
2、新興市場(chǎng)國(guó)家美元儲(chǔ)備過(guò)高，需要將部分美元儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，這個(gè)轉(zhuǎn)化是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。
3、劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象將會(huì)加速劣幣的流通速度，進(jìn)一步推動(dòng)投機(jī)交易。
4、金融化泛濫以及電子貨幣加劇了流動(dòng)性過(guò)剩現(xiàn)象。
5、世界重要資源消耗過(guò)快，資源壟斷情況日益嚴(yán)重。
6、不可測(cè)的戰(zhàn)爭(zhēng)因素。
因此我認(rèn)為大宗商品的超級(jí)周期會(huì)繼續(xù)維持一段周期，直到全球資產(chǎn)泡沫破滅為止。